电解铝高景气周期

一、供需格局：紧平衡下的强支撑

电解铝行业当前处于供需紧平衡状态：

• 供应端：国内产能天花板锁定在4500万吨，新建项目需通过产能置换

• 需求端：新能源车光伏用铝年增15%，建筑型材需求企稳回升

• 库存水位：社会库存持续低于80万吨，处于近五年低位

这种结构性短缺短期内难以缓解，为价格提供基础支撑。

二、成本曲线：电价重塑行业逻辑

电解铝"电老虎"特性正改写竞争规则：

1. 能源成本占比从30%升至45%，水电铝优势凸显

2. 欧洲停产产能超80万吨，海外电价波动加剧

3. 国内绿电铝溢价达500元/吨，低碳成新壁垒

能源属性强化使得行业利润分配更趋集中化。

三、政策变量：双碳下的新博弈

政策面呈现双向影响特征：

• 供给侧：能耗双控可能引发区域性限产

• 需求侧：新能源汽车补贴延续刺激用铝增长

• 技术迭代：惰性阳极技术或改变成本结构

需密切关注云南水电季节性波动及再生铝替代进度。

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